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工商时报社论世界又热又冷又乱

作者: 2019-12-09 浏览: 533 次


 工商时报15日才不过一个多月前,全球代表齐聚丹麦哥本哈根,为了帮地球降温而吵翻天。没想到,跨年之交,北半球冰风暴肆虐,气电短缺,油金大涨,民生为之大乱。相对于暖化论的北极振荡说与迷你冰河期,一时间又被炒得沸沸扬扬。儘管无法据此证明「温室气体造成地球暖化」是个假命题,但难测的天威让世人再度意识到,这个世界其实是「又热又冷又乱」。 

 这种冷热失调的现象也发生在人为的社会。自去年下半年以来到处流窜的热钱,乍看之下,似乎为冷冽的经济带来股股暖意,殊不知其所创造的舒适感让人有如温水煮青蛙般,陷入另一个资产泡沫破灭的陷阱中。 

 以去年为例,明明金融海啸过后,是全球经济重伤的一年,但多数股市却热闹滚滚,涨幅都超过两位数,海啸重灾区的美国道琼与欧洲富时指数,劲扬20%与25.7%,分别创下6年与10年新高。领先复甦的新兴市场涨势更是惊人,亚股动辄5、6成,连吊车尾的日股都弹升了19%;就台股而言,去年飙升了77%,外资全年买超高达5,105亿元,一反前年大卖超的局面。彷彿全世界的投资人都在股市里取得了温暖。 

 如果说「股市是反映经济的橱窗」,我们理当对股市的欣欣向荣额手称庆,但实情并非如此。从财政部新近公布的98年税收统计显示,由于经济不景气、需求低迷,以及减税效应,17项主要税收有11项短徵,导致全年税收较前年锐减2,415亿元,减幅创35年来最大,且预期今年税收仍将负成长。 

 在多项税收皆减的情况下,去年证交税与房屋税却逆势增加,尤其证交税年增150亿,就特别显眼,凸显出「基本面冷vs.股房热」的不相称情况。儘管股市交投热络,对上市柜公司筹资有利,对税收亦有贡献,但其背后所隐藏的热钱快速来去效应,却也同样令人忧心。 

 毕竟,去年迄今的股市荣景主要是奠基于举世低利率的环境,大量成本低廉的热钱在全球寻求获利标的,本事大的人玩大钱,本事小的赚小钱,看似雨露均霑,但股房双涨,製造新泡沫,民间直接投资、就业与薪资却未同幅提升,致令富者更富,贫者望尘莫及,财富失衡现象更加恶化,才会有人得意于「富贵险中求」的投机热,但更多人忧心于「明天不会更好」的世道冷。 

 而热钱之所以称为热钱,就在其「easy come,easy go」的快闪特性,企图将这类短利资金导正为长期投资的努力,只是徒劳无功。立竿见影之道,就是设法吓阻与防堵,即使无法杜绝后患,至少可以将泡沫膨胀的后遗症降到最低。因此,开年以来,央行打热钱的宣示一波甚过一波,除了进场阻升台币、要求外资一周内不买股就汇出,近日又祭出有国际重量级财经组织与名家背书的「彭16条」,为当局开徵金融交易税铺陈理论基础。 

 央行总裁彭淮南怒逼秃鹰奏效,在国内官威普遍不振的情况下,尤属难能可贵。值得庆幸的是,吴内阁公开表态挺央行,让彭道以一贯之,足以服人。不似日韩两国政府近期相继插手央行决策,威胁央行的独立性。 

 当然,近日对全球市场最戏剧性的当头棒喝,仍非中国突然调升存準率两码莫属。其目的明显在于透过紧缩银行体系资金,抑制新增放贷规模,以防止资产泡沫引发高通膨。儘管无法就此断定中国未来会领先美国升息,但当下促使全球市场的元月效应暂时降温,美元回稳,也为亚洲央行争取到更多应付热钱的空间。 

 至于下一步该不该升息?诚如「彭16条」援引国际货币基金报告指出,升息只会吸引利差交易资本流入,反加重资产价格攀升之压力。尤其在现阶段,低利率对美欧日等先进国家仍是戒不掉的止痛药,在美国去年12月失业率统计显示就业人口又大减8.5万人之后,联準会更出现了延缓升息的声音,唯恐美国经济果真如财经名嘴克鲁曼所言陷入二次衰退。 

 总而言之,新年伊始,市场在热钱簇拥下华丽登场,对照老天爷变脸下马威,已预示了这不会是平静的一年,政府手上的水晶球也不会比民间更準确。人民所能期盼的,但求公僕勉力为之,不要犯决策大错。至于对多数投资者来说,「富贵险中求」, 固然是一种理财胆识,但明知身处「又热又冷又乱」的世界,未来政经情势变数犹多,既想躁进又冀望全身而退,不啻天方夜谭,恐怕持盈保泰方是上策。